学术视界 | 社会互动对投资者处置效应的影响——基于社交投资平台模拟交易的实证研究（附原文下载）

Original 孙毅等数字经济与商业模式 2023-03-28

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文章来源：《管理评论》2020年10月

题目：社会互动对投资者处置效应的影响——基于社交投资平台模拟交易的实证研究

作者：孙毅程晴金全郭琨

摘要：社会互动可以给投资者提供更多的信息，同时通过同群效应影响投资者的投资决策。本研究基于社交投资平台雪球网中投资者的在线社交及模拟交易数据，构建了社交中心性、社交发布内容、社交参与度和社交关注四个社会互动维度，分析了不同维度社会互动对投资者处置效应的影响。研究结果表明，社会互动会显著降低投资者的处置效应。更高的社交参与度，尤其是在交易时间内的社会互动，可以通过提高投资者卖出亏损股票的比例来降低处置效应。本研究同时给出了社会互动对处置效应影响的细分维度和影响渠道，拓展了已有社会互动与处置效应方面的学术研究。研究结论有助于政府从社会互动角度开展投资者教育，引导投资者进行良性互动，保护投资者权益，促进资本市场健康发展。

关键词：社会互动处置效应模拟交易社交投资平台

一、研究背景和动机

处置效应是一种典型的非理性投资行为，最早由Shefrin和Statman结合前景理论和心理账户理论提出，基于这两个理论，处于损失状态的投资者会变得更偏好风险，倾向于继续持有亏损资产以期未来资产价格的回升，从而规避损失的实现；相反，当投资者处于盈利状态时会变得风险厌恶，表现为过早卖出盈利资产以锁定利润。已有研究证明了个人投资者处置效应的普遍性。社会互动理论强调决策主体的经济行为会受到其与其他社会群体成员之间互动程度的影响，这里的社会群体成员包括家庭、邻居、朋友等。已有的研究表明，社会互动会影响个体的决策方式和行为。而在金融市场上，社会互动对个体决策的影响更为明显。考虑到投资者在做出决策前会受到社会网络中其他人的影响，社会互动可能会对投资者的处置效应产生影响。首先，社会互动对处置效应产生影响的本质原因在于其能够提供和传播信息。其次，社会互动会通过同群效应(peer effect)影响投资者的处置效应，但同群效应对处置效应的影响尚未得到一致的结论。

二、结论与建议

本文的实证研究有三个主要发现：首先，积极的社会互动显著降低了投资者的处置效应；其次，社会互动的作用维度主要是投资者的社交参与度，即投资者有着更多的社会互动，尤其是在交易时间内更积极地进行互动交流，而投资者的社交发布内容、社交中心性和社交关注对处置效应的影响不显著；第三，社会互动对处置效应的影响主要是通过提高投资者的已实现亏损占比实现的。以上发现支持了社会互动有助于降低投资者处置效应的结论，并且在更细分的维度对社会互动进行了划分，拓展了已有社会互动与处置效应方面的学术研究，同时为资本市场的规范化发展提供了基于社会互动的相关建议。在市场监管方面，中国资本市场以个人投资者参与为主，建议持续加强投资者教育，引导投资者进行良性互动，使市场信息能在投资者之间进行充分流通和有效互动，降低个人投资者的决策偏差，保护中小投资者的权益。此外，由于机构投资者具有专业知识背景和更充分有效的信息，其投资行为往往被个人投资者所效仿，因此，完善机构投资者之间信息互动机制，降低机构投资者处置效应，也有助于减少个人投资者的投资偏误，降低因非理性行为带来的市场系统性风险，有助于我国资本市场的健康有序发展。

文章来源：孙毅,程晴,金全,郭琨.社会互动对投资者处置效应的影响——基于社交投资平台模拟交易的实证研究[J].管理评论,2020,32(10):72-82.

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